问答题

案例分析题

2015年3月，你正分析一家主要石油公司的各种期权。不幸的是，该公司最近宣布今年不支付红利。由此，公司股票下跌到一个新低点。股票的期权都是欧式期权。它们的合约规模是100。将于一年后的2016年3月到期。
无风险利率是年率1.0%（连续复利）。标的股票的年平均历史波动率为0.15。股票目前按16.60欧元进行交易。使用以下数据讨论：

尽管所有期权是针对同样标的的股票，但一眼你就会发现期权数据中的隐含波动率不同。给出这种观察的两种可能原因。

【参考答案】

1.波动性微笑：我们可以观察到实值期权和虚值期权比平值期权有更高的隐含波动性（一个解释是1987年股市崩溃后，人们意识到......

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问答题
公司B有几种流通债券，对不同的到期期限，市场上都存在相应的信用违约互换。3年期的信用违约互换报价110个基点。公司债券研究团队的同事建议你出售保护，在之前不发生违约的条件下，公司B在一年中发生违约的概率是4%。e1）计算公司B三年的累计违约概率。e2）作为保护的出售者，如果发生信用事件，你是否必须交割最便宜交割债券？为什么？（注：在你的回答中要区分现金交割和实物交割。）
问答题
几周之后，组合中债券B的价格下降几个点。目前，债券B是一个5年期公司债，发行人公告盈利恶化。此债券的收益率提高到3.25%。而具有相同到期期限的无风险政府债券的收益率是1.8%。显然二者之间有一个利差。d1）计算债券B相对于无风险政府债券的相对利差和绝对利差（溢价），给出产生利差的三个原因。d2）你的老板担心债券会有糟糕表现，考虑进入信用违约互换（CDS）市场以使债券B投资免受损失。简要解释什么是信用违约互换。d3）假设与3个月Euribor 交换的5年期互换利率比无风险利率高10个基点：即1.9%，你工作的银行能够以这个互换利率进行借款或贷款。你可以在信用违约互换市场上为公司B购买报价为120个基点的5年期保护。请问这个信用违约互换市场有套利机会吗？如果没有，请给出理由。如果有，你的银行如何从错误定价中获取收益？解释你所做的每笔交易。收益是多少？
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